2002 世界盃決賽

專題：特斯拉盈利超預期 有望在2025年發布經適型車型

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　　特斯拉今日淩晨發布了喜憂參半的财报参半2024年第三季度業績，但由於投資者對盈利增長、喜忧毛利率上升，汽车全靠2002 世界盃決賽以及特斯拉更便宜的业务业务電動汽車明年有望投產的消息表示歡迎，特斯拉股價在盤後交易中大漲。低迷

　　第三季度，支撑特斯拉營收為251.8億美元，财报参半低於分析師預期的喜忧254億美元，高於第二季度的汽车全靠250.5億美元，也超過了去年同期的业务业务234.0億美元。調整後的低迷每股收益為0.72美元，高於分析師預期的支撑0.60美元。備受關注的财报参半毛利率為19.8%，遠高於預期的喜忧16.8%。

　　特斯拉第三季度利潤超出了華爾街預期，汽车全靠這有些令人驚訝。在此之前，該公司已經連續幾個季度未達到利潤預期。受此影響，特斯拉股價在周三盤後交易中一度上漲12%。

　　第三季度業績喜憂參半

　　讓我們深入探討特斯拉第三季度業績報告的細節。在此之前，特斯拉已經公布了第三季度的汽車交付數據。盡管如此，分析師還是2002 世界盃決賽高估了特斯拉的創收能力。之前，特斯拉一直保持較高的一位數漲幅，這一次分析師預計特斯拉營收同比將增長約10%，而實際增長8%。

　　1）汽車業務低迷

　　特斯拉的收入增長非常不平衡，核心汽車業務的收入僅增長了2%。考慮到目前通貨膨脹率仍在2%以上，特斯拉迄今為止最大的業務部門並沒有產生任何實際增長，這不是一個好兆頭。

　　今年，全球電動汽車市場的增長速度並不強勁。這在一定程度上是由於歐洲電動汽車市場疲軟，但特斯拉汽車業務沒有任何實際收入增長，這仍然有些令人失望。畢竟，特斯拉的定價根本不像一家“普通”汽車公司。對於一家市盈率約為100倍的公司來說，最大的業務部門應該在名義和實際價值上都能實現可觀的增長。

　　與去年同期相比，汽車銷量增長了6%，而汽車收入僅增長了2%，這也是一個問題。盡管推出了高價的Cybertruck皮卡車，但平均售價顯然正在下降，這可能引發汽車業務未來的利潤率問題。需求似乎也相對疲軟，盡管價格下降，但銷量增長相對緩慢。另外，不斷增長的庫存水平也指向了同樣的方向。

　　2）庫存上升

　　全球庫存水平上升至19天的供應量，高於一年前的16天供應量，增長了約20%。如果需求非常強勁，虧存水平應該會下降，尤其是在特斯拉一直降價的情況下。但如果庫存水平在價格激勵下繼續攀升，那麽需求顯然不會很強勁。當然，宏觀不確定性可能是一個負麵影響，但來自中國電動汽車企業的競爭加劇也可能是一個因素。最後，CEO埃隆·馬斯克的親共和黨立場可能也疏遠了一些潛在客戶。

　　3）能源業務強勁

　　值得慶幸的是，能源業務的強勁表現部分抵消了汽車業務的疲軟。第三季度，特斯拉能源業務收入同比增長了52%，能源業務的毛利率也擴大到30%左右，環比增長了600個基點。能源業務的強勁增長主要得益於其儲能業務的出色表現。第三季度，特斯拉在Powerwall部署方麵創下曆史新高，部署的總存儲量上升到6.9GWh，同比增長了75%。

　　但是，能源業務可能相當不穩定，因此無法保證該業務部門在第四季度及以後的表現同樣強勁。但至少在第三季度，能源業務在業務增長和財務方麵都表現良好，銷售量很有吸引力，利潤率也很高。

　　4）利潤率提高

　　在整個公司範圍內，特斯拉的利潤率與一年前相比有所增長，這主要是由於能源業務的良好表現，以及較高的碳積分收入。碳積分收入的利潤率非常高，因此這一指標的增長會對特斯拉的盈利能力產生很大影響。就碳積分銷售而言，第三季度的表現為曆史第二好，這也是特斯拉第三季度利潤超預期預期的原因之一。

　　第三季度，特斯拉的運營利潤率上升至10.8%，比過去幾個季度的表現要好，盡管與其他汽車公司相比仍不算太高。例如，寶馬去年也實現了10.8%的利潤率，而豐田汽車同期實現了12%的利潤率。因此，特斯拉看起來很穩健，但從目前的利潤率來看遠非壯觀。

　　特斯拉的每股收益同比增長9%，漲幅在營收增長和利潤率增長之間，從0.66美元增加到0.72美元。按照目前的水平，特斯拉的年每股收益應該略低於2.50美元。看漲的投資者似乎認為，這保證了起股價遠超200美元，盡管其他人可能不同意這一點。

　　5）自由現金流不足

　　近期，特斯拉現金流的產生一直是一個問題，今年上半年自由現金流為負。但第三季度，這種情況發生了轉變：在運營資產和負債變化的幫助下，運營現金流增加了16億美元，達到60多億美元。

　　自由現金流在30億美元左右，與上半年相比有明顯改善。盡管如此，特斯拉今年到目前為止僅產生了15億美元的累計自由現金流，折合成年率約為20億美元。對於一家價值約7000億美元的公司來說，這並不多，因為這意味著自由現金流收益率僅在0.3%左右。

　　當然，特斯拉的流動性並不令人擔憂，因為其資產負債表相當強勁，現金頭寸為340億美元。因此，特斯拉有充足的儲備投資於其自動駕駛出租車、能源業務等。

　　馬斯克的承諾

　　1）交付量增長

　　特斯拉CEO馬斯克在財報電話會議上表示，預計今年的汽車交付量將實現“小幅增長”，而明年有可能增長20%至30%。第三季度，特斯拉交付了46.3萬輛汽車，同比增長6.4%，為今年首個季度的銷量同比增長，也創下了曆年第三季度的交付紀錄。

　　2）自動駕駛出租車

　　在第三季度業績發布之前，投資者和分析師都在等待有關Cybercab自動駕駛出租車和Model 2廉價電動汽車的更多消息。馬斯克今日在電話會議上表示，Cybercab將於2026年實現批量生產，目標是每年生產200萬輛Cybercab。

　　目前，特斯拉正在舊金山地區麵向員工測試自動駕駛出租車服務。馬斯克說：“通過App，你可以申請乘車，它會帶你去灣區的任何地方。”馬斯克同時指出，這些員工試駕配備了安全駕駛員。

　　到目前為止，公眾對特斯拉的這項服務還知之甚少。今日，馬斯克和其他高管與投資者分享了時間表，包括計劃明年某個時候開始在加州和得州進行付費乘車。馬斯克在電話會議上說：“我們認為，明年某個時候，我們將能夠讓自動駕駛的特斯拉進行付費乘坐。”

　　晨星公司（Morningstar）分析師Seth Goldstein對此表示，他相信特斯拉明年可以“小規模”部署付費自動駕駛出租車服務，但規模應該不會很大。

　　Goldstein說：“馬斯克之前也給出了樂觀的時間表，但在我們看到有形產品之前，這些時間表被多次推遲了好幾年。當然，對於特斯拉來說，也沒有什麽是不可能的。”

　　3）廉價車型

　　馬斯克還補充說，特斯拉仍有望在明年上半年生產新車，其中可能包括更便宜的Model 2電動汽車。馬斯克稱，加上激勵措施，電動汽車的價格將低於3萬美元，這是一個關鍵門檻。

　　4）FSD

　　馬斯克還討論了全自動駕駛功能FSD的進展。他說，特斯拉內部預計，到明年第二季度FSD將比人類駕駛員更安全。他說：“無需等待Robotaxi實現完全自動駕駛，我們預計明年就能通過現有車型實現這一目標。”

　　5）人形機器人

　　馬斯克稱，特斯拉的人形機器人Optimus正在取得進展。他說，特斯拉擁有最先進的人形機器人，遙遙領先於其他同類產品，因為特斯拉兼具AI和製造能力，這是競爭對手所不具備的。馬斯克還稱：“Optimus很有可能成為有史以來最具價值的產品。”

　　特斯拉還是一項好的投資嗎？

　　特斯拉第三季度的表現好於預期，並顯示出幾個積極因素：利潤有所改善，利潤率在一定程度上有所恢複，現金流表現也比上半年的糟糕數字好很多。

　　話雖如此，特斯拉也仍然存在問題：盡管高價Cybertruck皮卡車帶來了增長，但平均售價仍在繼續下降，特斯拉的汽車業務表現不佳，沒有實際（經通脹調整後）收入增長，庫存水平也在上升。

　　特斯拉在未來的自動駕駛出租車市場具有潛力，但與Waymo等同行不同，它還沒有任何產品上路。很難說特斯拉是否能夠趕上目前的市場領導者。

　　特斯拉的年化自由現金流收益率目前僅為0.3%。特斯拉的市盈率約為100倍，遠高於競爭對手，因此特斯拉股票可能太貴了，風險也很大。即使特斯拉的股價下跌20%或30%，也同樣不便宜。

　　特斯拉目前的汽車業務增長相對疲軟，因此在經濟衰退或經濟低迷時期，它可能會遭受重大損失。行業分析師Jonathan Weber稱，總體而言，他仍然看跌特斯拉，主要因為其較高的估值，以及電動汽車和自動駕駛出租車市場的激烈競爭。

　　周三，特斯拉股價收於每股213.65美元，下跌1.98%。財報發布後，特斯拉在盤後交易中一度上漲12%，達到每股239.50美元。今年到目前為止，特斯拉股價累計下跌了14.02%。

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責任編輯：劉明亮